事項：

    　　公司發(fā)布2024 年12 月產(chǎn)銷快報：

    　　1）新能源汽車銷量：51.5 萬輛/同比+51%、環(huán)比+2%；2）BEV 銷量：20.8 萬輛/同比+9%、環(huán)比+5%;

    　　3）PHEV 銷量：30.2 萬輛/同比+102%、環(huán)比-1%;4）鋰電出貨：23.5 Gwh/同比+32%、環(huán)比+5%;

    　　5）海外銷量：5.7 萬輛/同比+58%、環(huán)比+85%。

    　　評論：

    　　12M24 銷量達51.5 萬輛/+51%，全年達427.2 萬輛/+41%。12 月維持熱銷、月度批發(fā)創(chuàng)新高，其中：王朝12 月25.6 萬輛、全年210 萬輛/+41%；海洋12月22.3 萬輛、全年194 萬輛/+41%；騰勢12 月1.5 萬輛、全年12.6 萬輛；方程豹12 月1.1 萬輛、全年5.6 萬輛。海外（含出口及海外生產(chǎn)）12 月5.7 萬輛/同比+58%、環(huán)比+85%，全年41 萬輛/+70%。2024 年公司推出榮耀版高性價比產(chǎn)品以及DM5.0 新一代混動平臺，BEV/PHEV 全年分別銷售177/249 萬輛、同比+12/+73%，混動產(chǎn)品周期表現(xiàn)強勁。

    　　王朝旗艦車唐L/漢L 官宣，引領2025 年新品周期。1 月3 日，比亞迪公布唐L/漢L 官方預告圖，作為王朝體系旗艦車型，預計純電版本將搭載新一代純電技術、混動版本搭載DM5.0 技術。根據(jù)TechWeb，兩款新車較現(xiàn)有唐/漢尺寸更大，分別定位為中大型SUV 及中大型轎車。根據(jù)官宣圖片，車頂部配備了激光雷達位，新車或有望搭載比亞迪天神之眼高階智駕系統(tǒng)。隨著唐L/漢L 官宣，比亞迪2025 年新品周期或與2024 年有較大差別。

    　　重點關注公司2025 年純電與智能技術升級：

    　　1）純電：2020 年首次推出刀片電池、2021 年推出純電E3.0 平臺，基于上述技術誕生了眾多暢銷車型?？紤]技術迭代周期，2025 年或迎來刀片電池二代與純電平臺大規(guī)模迭代，進一步提升純電產(chǎn)品競爭力。

    　　2）智能：公司在智駕領域不斷投入，2023 年發(fā)布天神之眼高階智駕系統(tǒng)，2024年智駕工程師擴充至4000 人，與華為、地平線、Momenta、英偉達等企業(yè)深入智駕合作，4Q24 新上市的方程豹豹8 搭載華為乾崑ADS3.0 系統(tǒng)。2025 年更有望在王朝、海洋家族產(chǎn)品上看到智能駕駛技術的應用鋪開。

    　　投資建議：看好公司2025 年純電、智能上行趨勢，中長期堅持推進高端、出海戰(zhàn)略?？紤]24 年實際銷量及25 年新品節(jié)奏，調整2024-2026 年核心預測：

    　　1） 銷量：427/524/604 萬輛，同比+41%/+23%/+15%，原值432/524/604 萬輛；2） 營收：7,570/10,176/12,177 億元，同比+26%/+34%/+20%；3） 歸母：403/560/676 億元，同比+34%/+39%/+21%，原值400/576/696 億元；4） EPS：13.84/19.23/23.22 元，原值13.75/19.80/23.91 元。

    　　公司基本面強健，給予2025 年20 倍PE，調整目標市值至11,190 億元，調整A 股目標價至384.6 元?？紤]匯率及A/H 溢價，調整H 股目標價至372.6 港元，A/H 溢價約1.1 倍。維持“強推”評級。

    　　風險提示：新能源銷量不及預期、智能化不及預期、出海與高端不及預期等。